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來源：華爾街見聞
在做空機構Hindenburg對Adani的指控里，“杠桿”是一切欺詐的核心。Hindenburg稱，Adani Group和Adani擁有的離岸空殼公司相互借錢，以洗錢和做假賬。
Hindenburg將矛頭指向了Adani旗下幾家實體間的貸款，一些空殼公司能向Adani的私人實體提供上億美元的貸款，同時又能從他另外的上市公司中獲得貸款。
其中，一家總部位于阿聯酋的名為Emerging Market Investment DMCC的投資機構，在幾乎沒有網絡業務的情況下，竟然能向Adani電力公司的子公司Mahan Energen借出10億美元的貸款。
Elara India Opportunities是一家位于倫敦的資產管理機構，該公司為Adani管理著投資各類公司的基金。據Hindenburg稱，該機構的一名匿名員工稱，Adani的公司“一切都是靠債務支撐的”：
這就是一個紙牌屋。
對債務負擔的擔憂長期以來一直籠罩著Adani Group。2019年，印度新聞媒體Scroll In發表了一份關于Adani Group關聯交易網絡的調查，包括Adani擁有的實體如何“以貸款和還款的形式在彼此之間進行多次轉賬”。
惠譽集團旗下的CreditSights集團去年發布了一份報告，警告Adani Group“嚴重過度杠桿化”。在與Adani Group管理層通話后，該機構分析師調整了EBITDA估計和總債務估計，但表示“調整并未改變我們的投資建議”。
機構的親睞
除了旗下實體之間相互轉賬，Adani Group還發行了不少債券推高杠桿，這也離不開各大銀行的支持。
據報道，近年來，美國和歐洲的投資銀行已經加大了幫助Adani Group通過股票銷售、再融資和美元債券發行籌集數十億美元資金的力度。
除了Adani Group的“關系”銀行之外，摩根大通、美銀美林和瑞士信貸都曾代表Adani旗下的公司進行交易。
金融市場數據提供商Refinitiv的數據顯示，2015年至2021年期間，Adani Group的六家公司通過發行美元計價債券籌集了約100億美元，這些債券由美國和歐洲投資銀行承銷。在這18次債券發行中，有14次是在2019年5月至2021年9月期間完成的。
其中一家公司——Adani Ports & Special Economic Zone——獲得了稅收優惠待遇，它承擔了所籌集債務的一半。這些數字不包括Adani Group以盧比和其他貨幣發行的債務。
截至2022年3月，Adani Group的未償債務約為270億美元。印度國家銀行為Adani Group在2020年至2022年期間發行的約40%的債務提供了資金。
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